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生達金雞母生展登興櫃（第1099期）
發表日期 2014/12/1
作者吳昱聰　

近期登錄興櫃的生技生力軍生展(8279)，為自母公司生達(1720)切割出去之事業體(生達目前仍持有生展57％股份)，未來生達將專注在藥品製劑，其餘保健食品、原藥料等生產銷售業務都將歸於生展，廣泛的業務涵蓋範圍兼具穩定的營收，後續發展投資人可留意。

原藥料Mupirocin需求+人工養殖冬蟲夏草成長雙動能

目前公司主要營收來源為保健食品代理(64％)，其次為動物保健產品銷售(17％)、原藥料製造(10％)及醫療檢測器材代理銷售業務(6％)。公司EPS 2012年0.99元，2013年在大幅增加研發費用下仍有0.85元；2014年前3季已達1.2元，雖然可能因來自母公司事業體轉移而失真，但後續仍有令人期待的成長動能，主要來自原藥料業務因原廠專利到期後學名藥大幅增加，所帶動原藥料的需求與大陸品牌或通路(如雲南白藥)合作的情況，及保健產品中人工養殖冬蟲夏草於大陸市場的拓展。

以冬蟲夏草養殖業務舉例，野生成長需3～4年，人工養殖僅需1年，但人工養殖發酵及純化的技術門檻相當高，目前並無單一廠商具備穩定量產實力。生展與大陸廠商四川藏寶蟲草生物科技技術合作，並藉由其通路銷售至中國市場，目前已具備小量生產實力，並於此領域之營運達損益兩平，未來3年在技術成熟導入自動化降低生產成本後可望進入量產，由於冬蟲夏草單價昂貴，野生品種每公斤20萬人民幣，大陸市場規模達500億人民幣，台灣也有50億以上的市場規模，加上野生品種數量將逐漸減少，未來若人工養殖能導入量產獲利空間龐大，公司去年研發費用約3000萬台幣，占營收15％，其中2600萬即用在人工養殖冬蟲夏草的技術開發。

整體而言，公司業務範圍涵蓋保健藥品、醫療器材及動物保健產品代理、及原藥料製造，具實際穩定營收且營運風險分散，但9成營收仍來自內銷，未來若能將原藥料及保健品業務拓展至大陸甚至海外市場，獲利才可望大幅提升並享有較高本益比評價。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1099期，出刊日期為11月21日，於每週五全省書局或便利商店開始舖貨，因擷取文章時間與出刊日期會有時間差，請網友見諒，若想掌握最新最快的消息，歡迎長期訂購。

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牧歌 - 央吉瑪 (Yunggiema)

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保健食品 : 益生菌 (Weider)
原料藥 : 莫匹羅星 (Mupirocin)、莫匹羅星鈣 (Mupirocin-Calcium)
冬蟲夏草

#2
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