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台船 (2208 TT) 轉型求生有成，軍艦營收比重提升

永豐觀點：台船轉型有成，軍艦毛利率相對穩定且高於商船，未來有離岸風電的加入，可望有穩定營運收入。

營運現況與分析：台船為綜合造船廠：台船主要從事造船收入佔93%(商船佔52%，軍艦佔41%)，維修收入佔5%，其他收入佔2%，截至4月底在手訂單843.6億元，包含商用船5艘，軍艦27艘和海工業務60支PP與21座水下基礎轉接段(TP)，今明兩年軍艦收入比重拉高至59%，離岸風電佔12%，商船佔22%，其他佔7%。官股持有近35%，CB未轉換餘額19.74億元，轉換價22元。台船過去以商用船為主，因接單與交船時間較長，容易受到鋼板以及造船價格下跌而需提列評價損失，隨著商用船比重長期降低下，未來受到此影響相對趨緩，未來仍將持續爭取新一代飛彈巡防艦原型艦和港勤拖船。

1Q21擺脫虧損，2月營業利益率轉正：台船2020年交船11艘，1Q21交船4艘，營收45.3億元(-17.6%YOY) ，營業利益率-0.6%，1Q21稅後獲利0.34億元，稅後EPS為0.04元， 4月OP 2.8%， 5月1.2%，累計1-5月稅前獲利0.58億元，稅前EPS為0.05元，預估2Q稅後獲利0.29億元，稅後EPS為0.03元。

台船環海(CDWE)主要從事海工業務：台船持有台船環海5成，2020年認列台船環海虧損2千萬，2020/6年委託台船建全迴旋大型浮吊船，預計2022年交船，2022年業務為62支風機的安裝業務，2023年31座水下基礎安裝業務，1Q21目前認列獲利662萬元。

財務預估：預期2021年營收218億元(-14%YoY)，稅後獲利4.1億元(轉虧為盈)，目前股本92.3億元計算，稅後EPS為0.45元，年底每股淨值14.5元

https://www.sinotrade.com.tw/ec/stocknews/Article.aspx?ID=10461&lineid=Ud82be3ca20078794a518115e038fdf68&tag=analysis

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【台股研究報告】台船(2208)漲停突破年線，下一檔軍工題材飆股？
CMoney
發布於 2022年11月29日16:47 • 劉培萱

今日(11/28)大盤焦點持續點火軍工題材股，其中屬於航太軍工題材的精剛(1548)、寶一(8222)股價再度漲停，關鍵供應鏈漢翔(2634)亦有6.3%的不錯漲幅。有趣的是，除了以上在天上飛的航太產業之外，在海裡跑的航運股台船(2208)受惠於國艦國造題材點火，今日鄰近午盤亦迅速拉至漲停板，股價帶量突破年線。

資料來源：籌碼K線APP
台船近年國艦國造營收比重迅速攀升至60%
台船為國內造船龍頭，主要股東有國發會(14.6%)、經濟部(11.3%)、耀華玻璃(6.9%)等，分別在高雄、基隆各有一個船塢，其中高雄可建造1萬TEU以上大型貨櫃船，基隆船塢則可建造4,000 TEU 以下的中小型貨櫃船。

由於多年來全球海運市況競爭，使商船造價下滑，全球造船市場自2009年的934家，僅剩不到300家，在國家力量的支持下，台船為全球少數留存的造船廠。台船於造船品質及設計具有優勢，但受限於國內的產業規模較小，且材料、發電機多仰賴進口，使造價成本相對其餘日、韓造船廠高昂，因此台船未來將慎選優質的船東客戶，其商船的接單策略，也會以毛利率高於5%的訂單為主。

台船為降低海運景氣對於營運的影響，近年透過旗下子公司台船環海，大力拓展離岸風機業務，包含(1)水下基椿(Pin Pile, PP)及風機轉階段(Transition Piece, TP)的製造；(2)海上變電站製造；(3)海事工程統包業務；(4)施工船隊籌設；(5)海工防蝕；(6)風場運維。另受惠國艦國造政策的推動，使台船近年獲利較佳的造艦營收比重，自2017年的10%，上升至60%，目前國艦國造為台船的營運重心。

台船近年營收比重（單位千元）

資料來源：台船
台船2021年交船明細

資料來源：台船
台船10月營收飆高，營運可望漸入佳境
台船2022年前三季累計EPS -2.56元，主因鋼板成本維持高檔，加上國內疫情影響開工進度。台船10月由於認列萬海(2615) 4艘3,000TEU貨櫃船工程收益，使10月營收高達40.8 億元，月增177%、年增215%，預期隨著第四季解封，交船進度加快，營運將漸入佳境。

台船在手訂單733億元，未來國艦國造、風電訂單潛力仍大
台船目前在手訂單約733 億元，其中包含20艘國造艦艇，一般商船僅2艘，目前營運仍以國艦訂單及離岸風機訂單為優先。在訂單需求強勁下，同時疫情對於產能的影響力降低，預期2023年產能將維持滿載。

台船未來國艦國造潛在訂單龐大，包含海軍7艘320匹馬力拖船、新式浮塢案，以及6艘海巡署2,000噸級高緯度遠洋巡護船；同時積極布局離岸風電，其為台船環海建造的全迴旋大型浮吊船，便為台船第一艘自主建造之海事工程大型工作船舶，最快將在2023年投入風場營運。整體而言，國艦國造、風電業務將是台船長期的營運成長重點。

台船截至2022/6在手訂單

資料來源：台船
台船極具題材性，站穩年線可樂觀看待未來股價表現
由於臨近年底作帳、財報空窗期，伴隨軍功題材延燒，市場資金明顯青睞相關個股，其中台船又為國內獨家國艦國造供應商，極具題材性。

就其基本面而言，未來焦點除了落在將能取得龐大的國艦訂單之外，後續尚待觀察台船的獲利能力，能否隨工廠開工率回升、鋼價回落而有所提高，屆時營運方可迎來轉機。而就技術面而言，目前股價或將領先反應未來營運的轉機性，觀察台船股價於11月初便以兩根漲停強力表態，而後逢年線壓力回守月線有撐，回檔期間成交量亦無明顯增加，股價短暫修整後，今日股價帶量漲停突破年線，為極強的多頭訊號，後續若能有效站穩年線之上，可偏多看待。

https://today.line.me/tw/v2/article/nXYZoEy

董事長 : 鄭文隆
總經理 : 魏正賜

高雄市小港區中鋼路3號
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