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F-英瑞12月發貨增，今年Q1重啟成長
2015-01-15 Rebecca

F-英瑞汽車零組件冷凝器水箱
F-英瑞冷凝器產品 (照片取自公司官網)

北美AM市場最大汽車水箱廠商F-英瑞(1592)，去年第4季因客戶進行庫存調整，致單季營收僅10.66億元，季減5.91%，並為去年單季最低水位，全年營收47.72億元，雖年增10.77%，但略低於法人原預期的50億元。F-英瑞表示，由於去年公司打入新客戶，初期有承受不良率問題；再加上客戶中有兩家通路商進行整併，趁第4季淡季進行整併調整，也調整了庫存，致營收走低。不過，相關調整在12月已告一段落，公司12月的實際發貨量已明顯回升，並勝前年同期，預料第1季的營收將回升，優於第4季、並優去年同期。

F-英瑞為北美AM市場車用水箱大廠，在北美市佔率近3成，而產品組合中，汽車水箱佔比逾8成，為公司主要營收來源，產品包括汽車鋁水箱、銅水箱，其他產品則為汽車空調系統所需之冷凝器與蒸發器，另佔8%，重型水箱另佔5%，其他產品4%。

區域市場部份，F-英瑞去年約有85%營收來自北美市場，其次為歐洲7、8%，中國市場僅2~3%。

F-英瑞在去年10月掛牌上市，隨即第4季營收明顯下滑，營運表現不如市場預期。公司解釋，由於公司去年新切入北美通路客戶，需承受前供應商較高的退貨率，而下半年又有兩通路客戶的整併，客戶因此進行了庫存調整，而原本第4季即為水箱需求淡季，因此公司營收進入相對低檔。

不過，F-英瑞強調，上述的調整已在去年12月進入尾聲，公司12月的發貨量已明顯回升，不僅優於前月，更優於去年的同期，只是由於發貨係先進入客倉，需待客戶拉貨才能列入營收，因此12月營收尚未反應相關的發貨暢旺，但第1季營運將轉佳。

F-英瑞預期，在客戶需求轉旺下，第1季營收將優第4季，也將優於去年同期；而全年來看，今年公司將受惠於佈局北美通路客戶更廣，公司產品在當地AM市佔率有機會再提升下，驅動今年營運成長；此外，公司積極耕耘的中國市場，今年也將有較好的成績，今年的業績將可重回成長。

據了解，F-英瑞正積極佈局的部份包括：中國OEM訂單、電動車和汽車空調系統，其中，中國OEM市場，已陸續進行各大車款的認證，今年出貨有機會大幅成長。法人估，F-英瑞去年中國市場佔營收比重僅2.5%，今年有機會佔比提升至5%，甚至挑戰10%。

電動車部份，F-英瑞正與北美客戶開發電動車用水箱，由於電動車將需要至少4顆以上水箱，較一般傳統汽車的1顆倍增，產品單價也更高，公司盼能成未來的成長動能。

在汽車空調系統方面，F-英瑞除壓縮機及風扇外，其餘零件均為自製，公司將先切入中國物流車空調系統，主因看好網路物流需求增加帶動中國物流車倍數成長，預計今年來自空調系統的訂單應可超過1000萬美元(約合新台幣3億元)。

法人則估，F-英瑞去年前3季EPS 1.36元，在第4季營收持續走低下，去年EPS將僅在1.6、1.7元，低於原本市場預期的3元；至於今年，預估在北美市佔率提升、且中國OEM市場開始收成下，營收有機會成長5~10%，全年EPS有機會回到2元以上，上看2.5元。

董事長 : 陳美娜 (翁文鍾)
總經理 : 翁文鍾

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地雷股

#10 (小乖)
以獲利數字而言, 安全的標的.

#15
來得早也要來得巧

#19
基本面為後盾

#24
營收尚可, 獲利能力下降.
目前線形不佳, 長線仍有基本面支撐的反攻機會.

...原來事有蹊蹺

#25
股價總是未卜先知.

#28
英瑞-KY：子公司揚州英諦車材實業副總經理山本信一辭任