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鼎翰獲利當紅炸子「機」, 台灣條碼機廠龍頭 本益比遠低於國際大廠

作者:黃俊超 文章出處:先探雜誌 1748期 出刊區間:2013/10/19~2013/10/25


不畏歐美暑假影響,鼎翰九月、第三季營收同步寫下歷史新高,由於營運將隨產業持續穩健成長,偏低的本益比或有向上調升空間。

條碼機市場規模並不大,而規格多掌握於國際大廠手中,尤以美日廠商為主,全球市占約達七成。其中全球龍頭廠Zebra(ZBRA.US)占比約為二五%,而整體產業年複合成長率在一○%上下,較其他消費性電子產品為低,不過由於以客製化需求居多,因此毛利率並不低,為成熟且穩定成長的利基型產業。

一哥Zebra營收自二○○九年的八.○三億美元,至今年預估將達一○億美元,而股價則由○九年九月低點的一六.四五美元,至今年八月高點的四九.三八美元,漲幅達到兩倍,且近期仍維持在四七美元附近。由於全球經濟維持緩慢復甦,消費也將隨著緩步成長,法人預期明年Zebra營收將有一成的成長空間。

鼎翰(3611)為台灣條碼機廠龍頭,第三季為傳統歐美的暑假淡季,不過今年七、八月營收仍能挺在高檔,而九月則跳升至新高的二.○二億元,月成長一六.五%、年增二○.五%。單季營收五.五八億元、年成長一六.二%,與前三季的一六.○七億元、年增率為一八.三八%,同步改寫了歷史新高紀錄。


九月、第三季營收雙創新高

由於二、三季本來就是鼎翰的出貨旺季,雖然中間會受到歐美暑假而影響出貨,不過九月在假期效應淡化,出貨恢復正常水準,再加上來自俄羅斯、印度、巴西等新興國家訂單成長的動能加持之下,營收自然就得到甜美的歷史新高「奉還」,也帶動第三季、前三季營運繳出漂亮的成績單。

營收創高、獲利自然也容易有表現空間,但是必須留意新台幣從三○.一元升值到二九.五九元的變數,單季獲利能否再創歷史新高,還必須要等待公司公告數字,不過由於上半年稅後盈餘已達到二.三二億元、EPS六.八二元,法人預期第三季獲利高於一.一億元的機率相當高,也就是說,前三季就可望達成賺進一個資本額的高水準表現。

鼎翰以品牌、代工併行,不過近年持續拉升毛利率較高的自有品牌比重,自二○○七年的五二%,至今年已達到七四%,而在代工方面,去年已打入單價、毛利較高的工業型ODM訂單。在訂單上具有質的成長,與產品組合改變帶動之下,也直接反應在毛利率的提升,逐年成長的趨勢相當明確。

由於全球消費重心,在新興市場崛起之下,隨著商業零售、交通運輸、物流、金融等領域迅速發展,漸漸出現緩步轉移跡象,預期對於條碼機的需求將進入高速成長期。研究機構預期中國市場規模,將由二○一二年的八.二五億人民幣,至一六年成長逾七成至一四.二億人民幣。

對於鼎翰來說,雖然目前全球市占率不到五%,不過除了既有的歐美市場之外,也已於新興市場積極耕耘數年,且為亞洲在地的條碼機廠商,相對於美日等國際大廠,或將具有地利優勢。


本益比有調升空間

預期鼎翰今年旺季效應有機會延續到第四季初,不過第四季至隔年第一季為銷售上的傳統淡季,因此預估營運將會較第三季為淡。然而,整體來看,下半年在第三季創新高的帶動之下,仍可望較上半年為佳,因此,法人預期全年每股稅後獲利將落在十二.五~十四元之間,換算目前本益比約十一.五~十三倍。

根據研究機構預期,Zebra今年營收較去年小幅成長不到一%,而EPS為二.五一美元,目前本益比約為一八.八倍,以今年鼎翰營收可望成長至少雙位數,且本益比明顯較國際大廠為低,股價雖然今年漲幅已達一倍,不過若以中長線投資角度來看,似乎仍有持續向上成長的動能。

操作建議:股價於八月創下歷史新高的一七九元,而後維持量縮的高檔震盪格局,短線面臨日、周KD交叉向下,不過由於本益比偏低,預期就算出現修正,幅度也不至於太深,若出現回檔至一五○元以下,則可留意中長期投資的買點。


董事長 : 王秀亭
總經理 : 王興磊

新北市新店區民權路95號9樓
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最後的勇氣 - 荒山亮

https://www.youtube.com/watch?v=uJo0axbgLSE



https://www.youtube.com/watch?v=UiaTX5d5KhI
 

#4
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#8
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#19
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