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水箱雙雄英瑞與吉茂闖蕩AM, 美元走強、鋁價下跌 獲利踩油門     
作者:馮欣仁
文章出處:先探雜誌 1823期
出刊區間:2015/03/28~2015/04/02


受惠美國與中國汽車保有量不斷壯大,讓全美水箱市占第一的F─英瑞與全球第二大汽車零組件廠DENSO入股的吉茂,積極擴產搶商機。

隨著全球景氣復甦以及中、美兩大車市新車銷量踩油門,推升國內外汽車廠與汽車零組件相關廠商業績與獲利水漲船高。目前國內汽車零組件廠商大致可分為專攻新車原廠件(OEM)與售後市場(AM)兩大類,其中,AM廠商大多以外銷歐美市場為主,因此匯率的變化直接攸關毛利率與匯兌收益。近來美元走強及原物料下跌,更有利於AM廠商。

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DENSO加持 吉茂增南京廠

興櫃公司吉茂(1587)是國內老字號的汽車散熱器專業製造廠,成立至今已逾三○年,並以自有品牌CM(Cryomax)行銷全球,目前以AM市場為主,北美占營收比重三成多、歐洲與台灣市場各占二成。二○一一年全球第二大,同時也是日本豐田汽車旗下重要的汽車零組件廠日本電裝(DENSO),以每股二六.五元私募取得吉茂二二%的股權,目前是吉茂最大股東。

在DENSO入股之後,吉茂歷經兩年的營運調整與水箱技術能力提升,如今產品品質幾乎與DENSO原廠產品可相互媲美。相較於同業,目前公司產品從模具開發到相關零組件,自製率高達九成,不但能提升自身技術能力,更可以抵抗原物料上漲衝擊。因應台灣廠產能滿載,吉茂進軍中國南京設廠,主要著眼於中國與東南亞AM商機。中國自二○○九年超越美國成為全球第一大汽車市場之後,已連續六年保持領先地位,一四年更攀升至二三四九萬輛。

隨著新車銷售暢旺,中國汽車保有量也快速成長,從二○○三年的二三八○萬輛成長到一三年的一.三七億輛,工信部預估到二○二○年將超過二億輛,同時城鎮家庭每百戶家用汽車擁有量從一.四輛增加至二一輛。根據中國汽車後市場(AM)總會數據,二○一三年大陸汽車工業總產值達到五.八九兆人民幣,AM規模已超過二兆人民幣,顯示出中國AM市場將急起直追美國。

目前吉茂南京廠第一期即將於五月試產,預計最快下半年即可對業績逐步貢獻,明年對業績提升可望顯現,法人預估今年營收可望較去年成長一五%,明年在新產能投入與接單狀況順利之下,業績可望年成長二五%,每股獲利有機會挑戰二元。相較於其他汽車零組件平均本益比約十五~二○倍,目前吉茂股價本益比約十三倍左右,具有上漲想像空間。


董事長 : 劉彥狄
總經理 : 劉彥狄

彰化縣芳苑鄉後寮村工區路28號
http://www.cryomaxcooling.com/


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#6
Pre-IPO

#9
今年空包彈不少, 希望不是又一發.

#11
業績不盡理想

#12
潛力依舊



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