壽山石_汶洋晶_古鳳

光隆掌握低價庫存致勝武器 ((2013-09-10 12:27:29 先探投資週刊│方亞申)

受到產品價格漲價,營收及獲利皆大幅成長的光隆羽毛,預計第二季及第三季將繳出亮麗成績單,股價似乎還有反應空間。

【文/方亞申】

還記得三、四月禽流感H7N9疫情襲擊兩岸,不僅人人自危,且對於飛禽如候鳥、雞、鴨等等,大家都敬而遠之。而發病多的中國南方,大肆撲殺禽鳥類,當時一般認知這很正常,是杜絕的可行性方法之一。

不過過度撲殺結果,一些地區大量宰殺活禽,江蘇、浙江地區有將近三分之二的原料毛企業一度停止供貨,使得四、五月中國大陸羽絨供應減少,價格暴漲超過五成到一倍,甚至要拿現金去買,導致出口羽絨及製品數量下滑。當時就預測,影響所及,今年陸製羽絨服恐怕要漲價。

由於羽絨類產品並不是民生必需品,且時序進入六月之後的夏季,大家也不太注意。但是冬天穿羽絨衣已是必備,尤其是中高緯度地區,九月之後就將開始進入換裝,而當初過量宰殺的後果,早有機構預估,今年羽絨產量減少三分之一已成定局,且將逐漸顯現在價格上。

撲殺禽鳥 羽絨告急

要注意,進入秋天之後,候鳥又要南飛,今年H7N9是發生在要進入夏天之時,隨後天氣轉熱就被控制下來;不過過去一個月大陸還是傳出病例。而一旦天氣轉冷,是否又有帶菌的候鳥南下,值得關注。一旦這種情況出現,那麼又將是另一次撲殺,相對就會減少羽絨供給。

就像景氣循環股一樣,供需失調推動價格上升,對於中間商最有利,可以說一轉手就獲利。這時就要看誰的庫存多,誰就獲利多。上市櫃與羽絨有關的只有光隆羽毛。該公司第一季每股虧損○.五元,是近兩年來單季虧損最多一季。不過七月初該公司公布六月份營收,竟然高達九.四二億元,較六月份成長三六.三%,創下歷史單月新高,較今年二月低潮時的三.○二億元是大幅成長。

股價在營收公布前後開始從二十元附近上漲,後急漲至二五元上下,被主管機關要求公布獲利。以第一季虧損成績來說,市場不大注意,不過公布後令人嚇了一跳,六月稅前盈餘為○.九七億元,折合每股一.○八元;稅後淨利○.八億元,年增一一○%,EPS為○.八九元。接著該公司公布五、六月獲利,合計兩個月稅後純益達一.○四億元,以目前股本計算,EPS為一.一六元,若四月小賺,那麼推測第二季EPS將超過一.三元,相對第一季EPS負○.五元,則上半年每股將賺約○.八五至○.九元。

該公司產品價格調漲,讓羽絨製品及家紡部門的銷售增加是業績成長的關鍵。至於成衣的出貨相對持穩,七月才會大量出貨,而獲利大幅成長主要就是有低價羽絨庫存。

若從第一季財報來看,該公司庫存從前一季的五.七六億元大舉提高至十九.六四億元,單季庫存增加高達十三.八八億元,約是股本八.九六億元一.五四倍。這種增加不尋常,且產品原料價格從四月開始大漲,享受庫存增值利益,與電子庫存突然暴增對獲利將呈現減分是剛好相反的。

庫存暴增 獲利跳升

五、六月獲利大幅跳升,且進入第三季,一向是該公司營運高峰,羽絨衣從七月才要開始大量出貨,換句話在價格上漲加上進入旺季,第三季營收及業績應該將十分亮麗。

有大筆低價庫存利潤可期,預計將公布的七月營收將相當不錯,若再被迫公布獲利,將也不會太低。法人預估第三季EPS有機會超過二元,第四季即便營收不如第三季,也可能接近第二季,今年EPS有機會突破三.五至四元以上,這還是以第四季沒有禽流感的前提下估算的!

該公司過去營運頗為穩健,每股淨值達二一.二元;將配股息一.三元,今年因有禽流感,搭上景氣循環列車,股價似乎還有反應空間。成交量出現超過股本一成八千七百張,可視為進入壓力訊號。


董事長 : 詹賀博 (詹正華)
總經理 : 詹賀博

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鳥與樹 - 李亞明

https://www.youtube.com/watch?v=BW6mV_17iLI
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鳥和樹 + 酷 - 李亞明 + 高明駿

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#28
因受火災停產 光隆越南廠區陸續恢復生產

#32
基本面的轉機, 須要時間的蘊釀.
點火的時間似乎也未出現.

#33
歷年EPS約4元, 今年加上業外挑戰新高.



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