光隆掌握低價庫存致勝武器 ((2013-09-10 12:27:29 先探投資週刊│方亞申)
受到產品價格漲價，營收及獲利皆大幅成長的光隆羽毛，預計第二季及第三季將繳出亮麗成績單，股價似乎還有反應空間。
【文／方亞申】
還記得三、四月禽流感Ｈ７Ｎ９疫情襲擊兩岸，不僅人人自危，且對於飛禽如候鳥、雞、鴨等等，大家都敬而遠之。而發病多的中國南方，大肆撲殺禽鳥類，當時一般認知這很正常，是杜絕的可行性方法之一。
不過過度撲殺結果，一些地區大量宰殺活禽，江蘇、浙江地區有將近三分之二的原料毛企業一度停止供貨，使得四、五月中國大陸羽絨供應減少，價格暴漲超過五成到一倍，甚至要拿現金去買，導致出口羽絨及製品數量下滑。當時就預測，影響所及，今年陸製羽絨服恐怕要漲價。
由於羽絨類產品並不是民生必需品，且時序進入六月之後的夏季，大家也不太注意。但是冬天穿羽絨衣已是必備，尤其是中高緯度地區，九月之後就將開始進入換裝，而當初過量宰殺的後果，早有機構預估，今年羽絨產量減少三分之一已成定局，且將逐漸顯現在價格上。
撲殺禽鳥 羽絨告急
要注意，進入秋天之後，候鳥又要南飛，今年Ｈ７Ｎ９是發生在要進入夏天之時，隨後天氣轉熱就被控制下來；不過過去一個月大陸還是傳出病例。而一旦天氣轉冷，是否又有帶菌的候鳥南下，值得關注。一旦這種情況出現，那麼又將是另一次撲殺，相對就會減少羽絨供給。
就像景氣循環股一樣，供需失調推動價格上升，對於中間商最有利，可以說一轉手就獲利。這時就要看誰的庫存多，誰就獲利多。上市櫃與羽絨有關的只有光隆羽毛。該公司第一季每股虧損○．五元，是近兩年來單季虧損最多一季。不過七月初該公司公布六月份營收，竟然高達九．四二億元，較六月份成長三六．三％，創下歷史單月新高，較今年二月低潮時的三．○二億元是大幅成長。
股價在營收公布前後開始從二十元附近上漲，後急漲至二五元上下，被主管機關要求公布獲利。以第一季虧損成績來說，市場不大注意，不過公布後令人嚇了一跳，六月稅前盈餘為○．九七億元，折合每股一．○八元；稅後淨利○．八億元，年增一一○％，ＥＰＳ為○．八九元。接著該公司公布五、六月獲利，合計兩個月稅後純益達一．○四億元，以目前股本計算，ＥＰＳ為一．一六元，若四月小賺，那麼推測第二季ＥＰＳ將超過一．三元，相對第一季ＥＰＳ負○．五元，則上半年每股將賺約○．八五至○．九元。
該公司產品價格調漲，讓羽絨製品及家紡部門的銷售增加是業績成長的關鍵。至於成衣的出貨相對持穩，七月才會大量出貨，而獲利大幅成長主要就是有低價羽絨庫存。
若從第一季財報來看，該公司庫存從前一季的五．七六億元大舉提高至十九．六四億元，單季庫存增加高達十三．八八億元，約是股本八．九六億元一．五四倍。這種增加不尋常，且產品原料價格從四月開始大漲，享受庫存增值利益，與電子庫存突然暴增對獲利將呈現減分是剛好相反的。
庫存暴增 獲利跳升
五、六月獲利大幅跳升，且進入第三季，一向是該公司營運高峰，羽絨衣從七月才要開始大量出貨，換句話在價格上漲加上進入旺季，第三季營收及業績應該將十分亮麗。
有大筆低價庫存利潤可期，預計將公布的七月營收將相當不錯，若再被迫公布獲利，將也不會太低。法人預估第三季ＥＰＳ有機會超過二元，第四季即便營收不如第三季，也可能接近第二季，今年ＥＰＳ有機會突破三．五至四元以上，這還是以第四季沒有禽流感的前提下估算的！
該公司過去營運頗為穩健，每股淨值達二一．二元；將配股息一．三元，今年因有禽流感，搭上景氣循環列車，股價似乎還有反應空間。成交量出現超過股本一成八千七百張，可視為進入壓力訊號。
董事長 : 詹賀博 (詹正華)
總經理 : 詹賀博
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