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老廢仔的特徵之一是好提當年勇, 原諒敝人重現陳年往事.
凡走過必留下痕跡, 就當做是歷史的軌跡.
也證明老朽所言不虛.

未上市投資經驗談(作者:魏尚世)


版主引言:

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目錄:
1.前言
2.資料收集
3.資金比率(風險控管)
4.售股時機
5.選股策略
6.實戰技巧
7.有捨有得

1.前言

筆者認識不少朋友有興趣投資未上市的股票,可是又不知如何入門,可說是即期待又怕受傷害.個人接觸未上市股票市場約五年時間,願將這段時間累積的經驗,拋磚引玉,提供參考,也請各位先進不吝指教.如果有朋友閱讀本文內容,而知悉本人者,也請勿將本人曝光,不勝感激.無以為報, 願提供明牌一 支. :-)

想要投資未上市股票,必須先有兩項認知.
1.1 未上市資訊較集中市場封閉,不必每月公佈營收,和季報等財務資料, 所以一般投資人較不易掌握公司營運變化,自然風險也高.

1.2 空頭市場時,集中市場一路走跌,未上市則變現不易,如果急需用錢,可能面臨求售無門的窘境.所以要先考慮好資金的調度.以免捉襟見肘, 更甚者週轉不靈.

但是換個角度而言,集中市場面臨的對手有大戶,主力,法人,外資, 公司派,人單勢孤的小散戶,置身其中,其實兇險無比,人為刀俎,我為魚肉.反觀未上市用功做好產業基本面的研究,許多公司在掛牌前一二年,大股東的心態也想多印點股票換鈔票,只要搭對順風車,倍數的獲利,輕而易舉.

筆者認識一位朋友,在盤商蠱惑之下,將生平所有積蓄交給盤商操盤, 不料最後盤商捲款潛逃,血本無歸損失慘重.我相信這是極少數的例子, 但是慎選信譽良好誠實可靠的盤商,交易時銀貨兩訖,才不會吃虧上當.

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2.資料收集

所謂知已知彼百戰百勝,如果光憑道聽途說的小道消息,未加求証就想投入股海,很容易慘遭滅頂.平日一定要收集資訊,勤做功課,才能穩操勝券. 下列管道都不容錯過.

2.1 報紙 :
工商,經濟是必修的課程,另外財訊快報在產業和未上市公司的動態
掌握上有過人之處,如果您有心專研未上市,筆者推薦不容錯過. 而且最
好能剪報並分類建檔,以利歸納分析和長期追蹤,畢竟一般散戶於資訊上
處於弱勢,只好勤能補拙.
筆者數次挖掘到潛力股,就是透過財訊快報的介紹,當然盡信書不如
無書,務必再自行設法求證查訪,以求降低風險. 例如和喬科技財訊快報
84年底刊出營運出現轉機的訊息,當時股價約25元,緊接著85年初又辦理
大幅現增.到了86年上半年媒體盡是營收,盈餘成長的樂觀報導, 股價也
水漲船高,突破百元大關,但下半年交出的成績單卻是大逆轉. 讓當年度
進場的投資者欲哭無淚.水能載舟,亦能覆舟, 其實用心觀察營收和獲利
的變化是有跡可尋,可以避開這場損失,賺取最大的利潤.
電子時報是份新的專業報紙,內容獨步電子產業,如果時間金錢允許,
建議不要錯過.

2.2 未上市的相關書刊 :
坊間有關於未上市資訊介紹的書籍, 也有出版社每年度會收集許多
未上市公司的財務,營運介紹彙整成冊,或是雜誌社每年度的國內1000大
的介紹,所謂工欲善其事必先利其器,如有有心鑽研未上市, 善用這些書
籍,絕對有莫大的助益.

2.3 雜誌 :
除了証券的專業刊物,也有許多與電子產業相關的雜誌,當然有些是
針對各別產業如IC,PCB...各種專業背景人士所發行,艱深難懂. 除此之
外,還是有較通俗易懂如電子工業週刊, 3C Weekly, 財訊...,能夠提供
您許多產業和公司的訊息,對投資分析決策助益甚大.

2.4 公開說明書 :
新掛牌或是辦理現增時都會有公開說明書,內容從公司財務狀況,股
東結構,營運概況...都有詳細揭露.一般証券公司都會陳列,而且是自由
取閱.

2.5 網站 :
目前有許多網站會將重要的新聞,依產業類別公司別,分門別類整理
妥當,讓您彈指之間,資料隨傳隨到,有空可多上網查詢,您會發現有如取
之不竭的寶藏.
另外還有討論區,像23xx就是非常熱絡的園地,而且有許多產業的專
精之士的精闢見解,甚至公司的第一手消息,保証讓您獲益良多.
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3.資金比率(風險控管)

未上市股票流通變現能力差,相對風險也較高.尤其空頭市場, 上市或上
櫃股票可以不計成本市價掛出,但是未上市股票卻可能面臨求售無門的窘境.
除非資金規模太小,不易分割.即使對於投資標的有十足的保握, 還是建議注
意風險掌控. 筆者有位朋友將所有閒置資金在一百元的價位時, 買了上百張
的中凌,當時曾勸阻不要集中在單一個股,特別是有主力色彩的個股, 可惜未
獲採納.現在回顧,損失慘重,幸好不是借貸購買,否則下場更為悲慘.
上市/櫃和未上市的投資比率,可以考慮個人財力和風險的負荷能力機動
調整.個人初入股市時採取未上市和上市各佔 50%,半年後檢討兩者的投資報
酬率為4:1,所以將所有資金轉入未上市.一段時間後遇到空頭來擊,再將未上
市比率調低到50% 以下,同時降低負債金額.今年牛市榮景目前又調升為 60%.
以上是筆者個人經驗,如果新手想投入未上市,注意資金比率和風險控管. 先
想清楚您的資金要如何調配運用,再上路不遲.
針對未上市的投資,個人參考創投的投資模式,將標的物簡單的區分為三
個階段.

3.1 種子期 :
草創階段的公司,尚未進入量產.通常取得成本較低, 但是不確定因
素多風險也高,等待收獲的期間也長.新手建議暫且多看少做. 尤其是集
中市場空頭走向時,最好儘量降低該期的持股.
這階段的標的物,因為籌碼面的優勢,只要產業前景看好, 經營團隊
實力堅強,股票剛出現在未上市時,容易出現脫離基本面的飆漲. 您也必
須體認有上述條件的公司,大股東應該是惜股如金, 不會輕易散出籌碼.
有些名不見經傳的公司,卻有許多股票,非親非故都有人上門推銷, 建議
小心為上.

3.2 擴充期 :
公司營運突破困境,業績成長,轉虧為盈. 股價也即將起飛是最佳的
切入點.例如已經掛牌的中強光電,85年財訊快報批露時,公司資本額1.4
億,連年虧損,淨值不到10元.當時股價約27元, 但是營運已經漸入佳境,
如果當初介入,經過數年現資和配股,到今年掛牌除權後出場, 三年的時
間獲利超過十倍.

3.3 成熟期 :
通常公司營運達到一定的績效才能上市/櫃(第三類股例外),一般而
言送件申請到掛牌約半年左右的時間,只要精挑細選,營運良好本益比偏
低者,還是有不錯的獲利空間,而且風險較低,收割時間短.建議掛牌蜜月
期結束時先獲利了結,如果產業前景看好,公司營收獲利維持高成長想長
期投資,可再伺機回補.
像飛宏從送件到目前已超過六成獲利,最近智原的急漲幅度驚人,其
實只要您用心,這些標的都不難挖掘.
三者的獲利,風險,時間成本,不盡相同.可以考慮個人財力資金狀態, 分
佈於各個階段,如果是新手或是資金規模不是很大,建議從成熟期的標的物下
手.♂回頁首

4.售股時機

4.1 產業衰退 :
產業榮枯, 必須考慮供給面和須求面兩者的各種變化因素和成長的
速度.報章媒體和專家的預測也常跌破眼鏡,春江水暖鴨先知, 多留意業
內人士的訊息和產業變化,小心駛得萬年船.
只要產業出現供過於求, 緊接著就是流血競爭的殺戮戰場, 必須眼
明手快,不計一切,先退出觀望,等景氣復甦,再行介入. 筆者於85年底認
為DRAM產業景氣有反轉之慮,立刻清倉,有朋友硬是不信邪, 堅持長期投
資,資產大幅縮水,才懊惱不已.
記得87年第二季,個人看空半導體代工產業, 將16x買進的台積電在
13x清倉,反手放空. 同時候有位朋友參考某第四台的週刊(零售買不到)
推薦的潛力股,買進台積電,後來兩人都是在百元以下價格出場, 只是心
情不同.不過當時疏忽了產業鏈上下游的衝擊和影響,在導線架的利汎和
測試的訊利都太慢退出而栽了跟頭.

4.2 弱勢股(停損) :
一般投資人,如果有超過一檔以上的標的,在售股時通常是選擇獲利
的股票先出場,留下賠錢的股票,希望有朝一日能還本才會出售, 經過幾
回下來,手上抱的全是套牢的股票,閒置資金一再縮水,而動彈不得.
換個角度解釋您就會明瞭,如果精明的生意人,銷售數種貨品, 對於
滯銷的貨品,寧可賠售,換為會賺錢(增值)的商品, 以追求更高的投資報
酬率.您是否也應該檢視各人持股,將積弱不振的股票,換為強勢股.
筆者會定期的審視所投資的標的, 逐一檢討當初購買的理由是否依
然存在,產業景氣有無反轉,公司營運,經營團隊...,判定條件最差者,優
先處分.甚至被賣出的股票可能是目前持股中唯一賠錢者也在所不惜.85
年就按照此原則,而優先處分了慶光,泰威兩檔虧損的股票, 也因此避開
了日後的大跌.

4.3 股價超漲 :
一般而言國內集中市場,依產業類類別,產業景氣, 可以得到參考的
本益比.行情偏離基本面太多時, 如果不是營運上有重大的突破或成長,
可以考慮獲利了結,或分批向上出售.待行情回歸基本面時, 再考慮重新
承接.♂回頁首

5.選股策略

5.1 高獲利/高成長 :
華碩於上市之前六年多的投資報酬率高達600倍,一般投資大眾不是
原始股東,無緣參與.即使是上市剛掛牌, 您能抱緊三年也有十倍的投資
報酬率.其實許多績優的電子股營收和獲利維持高成長,您只要鎖定三年
投資績效足以傲視群倫,當然下功夫做好產業研究和公司競爭力分析,才
能挖掘出潛力股.
尋找標的物時,不要因為高價股就失去興趣,相反可能因為該公司競
爭力強,獲利優異,才能享有高的價格,更應仔細研究,只要該公司本益比
偏低,價值未充分反映,,前景看好.仍可勇於進場.買進後只要密切追蹤,
產業變化,公司營運,掛牌的進度,除非有相當不利的變化,否則不要輕易
出脫持股,三年的功夫,絕對是倍數的獲利. 筆者於85年,以61元的價格,
和兩位朋友,一起投資凌陽,但是股價尚未破百, 其他兩人就急著落袋為
安,和後面的行情相比,他們賺的只是蠅頭小利.其實像台積,華碩, 凌陽
在上市前,都有讓投資人從容佈局的機會.

5.2 本益比/產業前景 :
未上市的本益比一般較集中市場低,對於產業景氣循環的反應,也比
集中市場慢.可以參考集中市場相同類型個股的價格, 尋找本益比偏低,
尚有獲利空間的標的.當然本益比是個相對的參考數字,依產業前景而有
所彈性調整.
譬如建榮於85年出現於未上市市場股價約45元,研究獲利和評估當
時的合理本益比後,設價在50元以內承接.也無須盲目的追高,至於剩下
的價差,留點空間給別人獲利,自己也容易下車.
產業瞬息萬變,建議多閱讀各種資訊,觀察市場供需的消長,訓練獨
立自主的判斷能力,注意新的趨勢.在此提供今年初以來,個人的投資佈
署的兩個方向,先聲明僅供參考,希望您能先做功課自行研究.像軟體股
未上市絕對比已經掛牌的更精彩.
- Software (InterNet, Game ...)
- Communication♂回頁首

6.實戰技巧

6.1 籌碼戰 :
畢竟物以稀為貴,股價長期走勢當然以基本面為主,可是短線供需失
衡,往往也會造成股價超漲,例如卓越光纖86年時,以淨值不到10元,而且
當時資本額4億,營業額只有 2億,如何撐起高達35元以上的行情.或是全
懋在去年也有許多投資人,完全無視於BGA基板的快速跌價, 竟然也將股
價抬上了35元.甚至去年被地雷股波及的禾翔,雖然年年虧損, 可是籌碼
剛釋出時股價也曾經高達40元.其實歷史總是一再重演,如今這些個股籌
碼已亂,想再重回歷史天價,恐怕只能靠基本面的支撐了.
籌碼穩定與否,以前只能向盤商請教,現在可以再自行參考網際網路
上未上市盤商的買賣雙方報價明細.當然股東戶號也會透露訊息.一般須
配合股本觀察,通常100號左右的戶號,大概都是市場上的先驅者.300~600
的戶號籌碼尚稱穩定. 1000號以上在未上市可能不容易出現籌碼面超漲
的情形了.像凌陽和瑞昱筆者於85年介入,前者股東戶號2XX,可是後者卻
已經是1XXX,兩者籌碼熟優,不言而喻.

6.2 消息戰 :
多頭市場資金充沛,有利多曝光時, 股價在短線容易有強勢的反應,
未上市也有相同的情況.經濟,工商的正面報導,單日讓股價漲幅超過10%,
屢見不鮮.85年瑞昱曾經一天之內由43元大漲到53元.甚至聯訊電腦在當
年也藉由報紙批露有利的消息一週內漲幅超過3成,當然沒有基本面支撐
的股價只適合短打,必須眼明手快.筆者有位友人於當年度, 憑著消息面
短線進出,竟也獲利數百萬,只是個人不認同這種操盤手法.
PCB產業供過於求,影響所及,鴻源,雅新86年的營運反轉,財訊快報
都較其他財經報紙提早二天刊出,善用這兩天的時差,可以避開接踵而至,
股價腰斬的主跌段.
6.3 徵提 :
掛牌前通常須提撥一定比例的股票做為承銷分散股權之用, 基於某
些原因必須向小股東徵提,會按照承銷價格給付給股東.如果市價和承銷
價相差太多,難免心有不甘.對於員工股東為了飯碗,還是配合公司政策.
一般小散戶是有反制之道,您只要等到股票掛牌後,再去領取就可不必被
徵提.
合勤當年掛牌前,規定15張以上的股東,配股部份才須徵提, 對小股
東較為厚道,筆者也依此調整持股張數,免於徵提.♂回頁首


7.有捨有得

個人從84年投入股市以來,每筆交易獲利,都會提撥一定比例捐給慈善機
構,數年來未曾間斷.有時候和朋友討論投資之道, 也會宣導有捨才有得這一
理念,每個人經濟狀態資金多寡不同,只要量力而為即可. 如果大家行善能夠
持之以恆,細水長流.相信善有善報,會讓您的投資一帆風順.
如果您擔心捐款是否妥善運用,怕遭別有居心人士的利用,請考慮收據可
用於列舉扣除額的慈善機構,至少經過政府相關單位的篩選,而且您也可以選
擇想要幫助的特定對象,包括醫院,雛妓,孤兒,顏面傷殘,吸毒...,慈濟在921
大地震中,賑災的效率,無私的奉獻,絕對可以讓您放心,不必擔憂所託非人.♂回頁首

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' 文章標題: 未上市投資經驗談
' 作者  : 魏尚世
' 撰寫日期: 1999.10.09
' 附註  : 非經本人同意,請勿轉貼,謝謝合作
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水長流 - 陳芬蘭
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水長流 - 姚蘇蓉

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水長流 - 蔡幸娟

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