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谷崧(3607TT):首次投資評等為中立
報告日期:2013-10-18

谷崧為塑膠零組件製造廠,地區別營收比重為歐美35%、日本20%、臺灣25%與中國10%,主要業務為3C塑膠産品的模具開發與射出成形,及表面處理如印刷、雷射雕刻
與鍍膜等兩大類業務,來自射出成型佔營收比重已超過50%,毛利率約20%附近,其次為表面處理,毛利較低約10%。依産品應用類別區分,1H13 營收主要來自手機、數位相機(DSC)、耳機、NB、遊戲機與其他,營收佔比分別為31%、19%、16%、16%、6%與12%。

3Q13營收增溫(1)手機美係A客戶因2Q13調整庫存遞延拉貨,至3Q13才開始正式出貨,與臺係C客戶07/2013底開始出貨,及新增美係A客戶新手機包裝盒訂單挹注,手機營收QoQ+30%;(2)耳機美係A客戶因新品上市,自08/2013開始拉貨, 貢獻耳機營收QoQ+30%;(3)運動型DSC改版,08/2013齣貨單月達40萬支以上, 帶動DSC營收QoQ+25%;(4)遊戲機日係S客戶新機上市與日係N客戶掌上型機種改款, 3Q13 出貨量增, 遊戲機營收QoQ+100%。3Q13 營收20.80 億元, QoQ+24.42%,毛利率16.60%,稅後EPS 1.29元。4Q13産品成長動能持續,營收23.58億元,QoQ+13.39%,且在1H13大幅調整人事結構,員工人數降至0.8萬人(同期最高1.2萬人),毛利率穩增至17.01%,稅後EPS 1.56元。

2013年在手機、耳機、DSC與遊戲機旺季訂單挹注下,營收自08/2013貣逐季增長,惟1H13受新機改款造成廠商觀望影響出貨,全年營收規模難超越2012年水準,預估2013年營收79.65億元,YoY-6.67%,獲利在自動化程度提高、人力精簡與出貨量增的規模經濟下,毛利率可望由12.55%提升至15.27%,稅後EPS 4.29 元,並預估2014年營收84.79億元,YoY+6.45%,毛利率16.86%,稅後EPS 5.08 元。就評價角度而言,以2014年EPS計算目前谷崧PER 10.4X,與同業合理PER 區間9X~12X相比並未低估。

研究員:-- 所屬機構:日盛投顧


董事長 : 張文桐
總經理 : 張文桐

桃園市中壢區中正路1274巷48號
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沙漠寂寞 - 李翊君

https://www.youtube.com/watch?v=_QS_D7oojjg
https://www.youtube.com/watch?v=YaFONvrHa7c



https://www.youtube.com/watch?v=VMg7hHedDgk


#3
狙擊手
http://weisun4.pixnet.net/blog/post/29188636

#28
面對巨人的攻擊, 不是只有訴諸武力.
小公司的生存條件更艱辛.

#33
中國環保刁難 谷崧賣上海廠


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