谷崧(3607TT)：首次投資評等為中立
報告日期：2013-10-18
谷崧為塑膠零組件製造廠，地區別營收比重為歐美35%、日本20%、臺灣25%與中國10%，主要業務為3C塑膠産品的模具開發與射出成形，及表面處理如印刷、雷射雕刻
與鍍膜等兩大類業務，來自射出成型佔營收比重已超過50%，毛利率約20%附近，其次為表面處理，毛利較低約10%。依産品應用類別區分，1H13 營收主要來自手機、數位相機(DSC)、耳機、NB、遊戲機與其他，營收佔比分別為31%、19%、16%、16%、6%與12%。
3Q13營收增溫(1)手機美係A客戶因2Q13調整庫存遞延拉貨，至3Q13才開始正式出貨，與臺係C客戶07/2013底開始出貨，及新增美係A客戶新手機包裝盒訂單挹注，手機營收QoQ+30%；(2)耳機美係A客戶因新品上市，自08/2013開始拉貨， 貢獻耳機營收QoQ+30%；(3)運動型DSC改版，08/2013齣貨單月達40萬支以上， 帶動DSC營收QoQ+25%；(4)遊戲機日係S客戶新機上市與日係N客戶掌上型機種改款， 3Q13 出貨量增， 遊戲機營收QoQ+100%。3Q13 營收20.80 億元， QoQ+24.42%，毛利率16.60%，稅後EPS 1.29元。4Q13産品成長動能持續，營收23.58億元，QoQ+13.39%，且在1H13大幅調整人事結構，員工人數降至0.8萬人(同期最高1.2萬人)，毛利率穩增至17.01%，稅後EPS 1.56元。
2013年在手機、耳機、DSC與遊戲機旺季訂單挹注下，營收自08/2013貣逐季增長，惟1H13受新機改款造成廠商觀望影響出貨，全年營收規模難超越2012年水準，預估2013年營收79.65億元，YoY-6.67%，獲利在自動化程度提高、人力精簡與出貨量增的規模經濟下，毛利率可望由12.55%提升至15.27%，稅後EPS 4.29 元，並預估2014年營收84.79億元，YoY+6.45%，毛利率16.86%，稅後EPS 5.08 元。就評價角度而言，以2014年EPS計算目前谷崧PER 10.4X，與同業合理PER 區間9X~12X相比並未低估。
研究員：-- 所屬機構：日盛投顧
董事長 : 張文桐
總經理 : 張文桐
桃園市中壢區中正路1274巷48號
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沙漠寂寞 - 李翊君
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#3
狙擊手
http://weisun4.pixnet.net/blog/post/29188636
#28
面對巨人的攻擊, 不是只有訴諸武力.
小公司的生存條件更艱辛.
#33
中國環保刁難 谷崧賣上海廠
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