個股_森鉅 (8942) _複合板 / XXENTRIA @ 魏尚世 - (螃蟹收藏、玉石、股票投資、旅遊、美食、電影、手足球、作品...)

森鉅從貨櫃板材進軍光能產業特殊材料小巨人　掛牌後年年獲利
作者：黃輝明文章出處：先探雜誌 1666期出刊區間：2012/3/24-2012/3/30

沒有傲人的富爸爸集團撐腰，但是森鉅掛牌以來卻一次跳得比一次高，從攜手與中集集團合作，再到今年太陽能反射板準備量產，森鉅的成長值得期待。

在台南市歸仁區並不算特別繁華熱鬧的區段上，有個太陽能產業的小巨人正悄悄茁壯！森鉅( 8942 )從複合板材為基礎，再跨入太陽能反射板的市場，儘管沒有顯赫的富爸爸集團撐腰，但是從公司營收剛創歷史新高，還有股價六○元也在歷史高點附近來看，顯然現在的森鉅已走出與過去大不相同格局。甚至我們可以大膽預言，這很可能正在上演一齣企業質變的大驚奇。

森鉅○三年掛牌上櫃，公司成立以來，營運有幾次很重要轉折，而且每次都讓森鉅的發展規模越來越壯大；像是與全球最大的貨櫃製造商「中集集團」(ＣＩＭＣ)合作，就是一次重要的關鍵。

中集集團也為森鉅折腰
過去森鉅主要的業務為生產複合板材。所謂的複合板材簡單來說，就是上下層為金屬板材，中間夾高壓低密度聚乙烯，透過熱複合而成的一種夾層結構複合材料。該種材料具有金屬的強硬度、但具有重量輕且高度隔音、施工簡便的特性；森鉅在這一部分的產品涵蓋了鋁塑複合板、鋼塑複合板等，其中鋁塑複合板占整體營收超過七成，主要應用在企業廠辦、公共建設、百貨公司、購物中心的帷幕外牆與隔板。

至於鋼塑複合板的部分則是森鉅重要的成長引擎，由於鋼塑複合板具有純金屬板的剛性，不過在同樣面積下，重量僅金屬板的一半不到，最主要的應用就是取代純鋁板及純鋼板成為貨櫃的車體；除重量減輕可節省貨櫃車油耗約二成以上優點外，一般純鋼板耐腐蝕性差，使用年限僅五到七年，而鋼塑複合板耐腐蝕性佳，使用年限長達一○年以上，已慢慢成為貨櫃板材的新主流。

中國與北美是全球兩個最大的汽車貨櫃運輸市場，其中北美地區道路安全法規嚴謹，規定大型車運送貨物都必須以貨櫃裝箱，不得使用帆布作為覆蓋物，故，對於貨櫃車體的需求龐大。中國這幾年對道路法規也開始趨於嚴謹，很可能採取相同於北美的規範，也就意味了中國貨櫃車市場將變成一個新的藍海。

二○一○年「中集集團」與森鉅簽定ＭＯＵ，合資成立森鉅(江門)科技材料公司，開發路上型貨櫃車用的鋼塑複合板，其中森鉅持股比重為七成，兩家公司的合作，也成了全球唯一可以與美商Wabash相抗衡的鋼複合板車體公司。

深入研究森鉅的法人就指出，「試想以中集集團的規模與實力，不可能不想靠自己開發這麼關鍵的鋼塑複合板，但是就連中集集團也願意直接以持股比重居劣勢的方式來合資，這就不難看出森鉅在這個方面有過人的技術與經驗。」

果然站在巨人肩膀上的森鉅營運開始起飛，單季營收從一億跳到三億，去年中一度來到八．五八億元的規模，而今年的營運隨著新產能的開出，預期單月、單季營收都會再創歷史的新高。現階段車體訂單已見至第二季，預期這樣的成長力量，還能夠再延續到第三季底。

太陽能事業正式量產
另一個讓森鉅大轉變的關鍵，則是公司一腳跨入與光相關的潔淨能源領域，公司主戰場並非全然是大家熟悉的太陽光能，而是再加上太陽熱能這一個新興市場。根據歐洲的「沙漠科技」(Desertec)計畫來看，儘管太陽熱能電廠的設置區域限制較多，但是換算每一度的發電成本遠低於太陽光能，則是相當有發展利基；而且到了二○一二年，太陽熱能的產值就會快速起飛，顯然太陽熱能這個技術將成為太陽能大產業中的另一個主軸。

森鉅從本身的複合板材技術為基礎，○八年與金屬工業研究中心合作，研究連續濺鍍製程的技術，並在一○年完成了開發光反射的鏡面應用。目前森鉅三個終端應用都是朝著節能的邏輯來開發，一是ＬＥＤ燈具的照明反射片，除了國內照明廠已經採用之外，也送日、韓、歐系大廠認證，以產品的性價比來看，法人認為獲得採用的機會很大。

二是太陽光能反射板，因為近幾年歐洲政府對太陽能大幅調降補助，只有在相同單位的太陽能系統中增加更多的太陽光能，才能獲得更高的效益；目前廠商的做法就是增加多塊反射板，將更多的陽光照進同一塊太陽能面板，增加單位面積的發電量。

三是美國、歐洲紛紛投入太陽熱能電廠的發展，過去使用的玻璃鏡面破損率極高，因此未來將改採高抗磨鏡面鋁塑合板來解決這個問題；甚至除了反射板外，森鉅未來還打算將濺鍍技術轉入太陽能吸熱管的開發，成為下一個成長的新動能。

掛牌以來不曾虧損
透過去年的產線調整以及設置，公司已經完成太陽能反射板的試產，並接獲美國業者訂單，預期這一個事業體將從過去的資本支出單位，正式轉變成為量產帶來營收與獲利實質貢獻的單位。以量化的數字來看，法人預期台灣燈具廠商訂單，預計在第一季中旬正式出貨，營收將一路走高至第四季；至於太陽能反射板方面，預計下半年也會正式量產，到時候單月的營收貢獻可達一至二億元；以目前單月三億元的規模來換算，等於下半年的單月營收可以比現在直接增加三成以上，當然這會是森鉅營收暴衝的關鍵油門。

森鉅董事長鄭憲得與總經理鄭憲松兩兄弟，雖然比起國內其他上市櫃公司的經營者來說，沒有特別亮眼的學歷，但是一步一腳印的走過來，卻是經營得有聲有色；光是公司在金融海嘯的當年也沒有發生虧損，以及掛牌以來年年維持獲利的這個成績，就已經讓大部分的上市櫃公司望塵莫及。

去年公司十二月營收創歷史新高，法人推估全年ＥＰＳ約在三．五元上下，今年前二月累計營收四．七億元，比去年同期成長六成；隨著三月出貨增加，四月新能到位，下半年又有太陽能反射板正式出貨，帶動新的營收項目產生貢獻，法人就預估全年營收上看四○億元，稅後純益挑戰八．五億元，換算全年ＥＰＳ達六元以上的水準。

以營收、獲利成長動能雙雙優於同業特殊鋼材的榮剛( 5009 )、世鎧( 2063 )來看，股價中長期趨勢可望隨著業績的公告以及獲利能見度明朗，而持續往上墊高。

董事長 : 鄭憲得 (李昭樺)
總經理 : 鄭憲松 (李昭樺)

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營收盈餘_
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