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水箱雙雄英瑞與吉茂闖蕩ＡＭ, 美元走強、鋁價下跌　獲利踩油門　　　　
作者：馮欣仁
文章出處：先探雜誌 1823期
出刊區間：2015/03/28~2015/04/02

受惠美國與中國汽車保有量不斷壯大，讓全美水箱市占第一的Ｆ─英瑞與全球第二大汽車零組件廠DENSO入股的吉茂，積極擴產搶商機。

隨著全球景氣復甦以及中、美兩大車市新車銷量踩油門，推升國內外汽車廠與汽車零組件相關廠商業績與獲利水漲船高。目前國內汽車零組件廠商大致可分為專攻新車原廠件(ＯＥＭ)與售後市場(ＡＭ)兩大類，其中，ＡＭ廠商大多以外銷歐美市場為主，因此匯率的變化直接攸關毛利率與匯兌收益。近來美元走強及原物料下跌，更有利於ＡＭ廠商。
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DENSO加持　吉茂增南京廠

興櫃公司吉茂(1587)是國內老字號的汽車散熱器專業製造廠，成立至今已逾三○年，並以自有品牌ＣＭ(Cryomax)行銷全球，目前以ＡＭ市場為主，北美占營收比重三成多、歐洲與台灣市場各占二成。二○一一年全球第二大，同時也是日本豐田汽車旗下重要的汽車零組件廠日本電裝(DENSO)，以每股二六．五元私募取得吉茂二二％的股權，目前是吉茂最大股東。

在DENSO入股之後，吉茂歷經兩年的營運調整與水箱技術能力提升，如今產品品質幾乎與DENSO原廠產品可相互媲美。相較於同業，目前公司產品從模具開發到相關零組件，自製率高達九成，不但能提升自身技術能力，更可以抵抗原物料上漲衝擊。因應台灣廠產能滿載，吉茂進軍中國南京設廠，主要著眼於中國與東南亞ＡＭ商機。中國自二○○九年超越美國成為全球第一大汽車市場之後，已連續六年保持領先地位，一四年更攀升至二三四九萬輛。

隨著新車銷售暢旺，中國汽車保有量也快速成長，從二○○三年的二三八○萬輛成長到一三年的一．三七億輛，工信部預估到二○二○年將超過二億輛，同時城鎮家庭每百戶家用汽車擁有量從一．四輛增加至二一輛。根據中國汽車後市場(ＡＭ)總會數據，二○一三年大陸汽車工業總產值達到五．八九兆人民幣，ＡＭ規模已超過二兆人民幣，顯示出中國ＡＭ市場將急起直追美國。

目前吉茂南京廠第一期即將於五月試產，預計最快下半年即可對業績逐步貢獻，明年對業績提升可望顯現，法人預估今年營收可望較去年成長一五％，明年在新產能投入與接單狀況順利之下，業績可望年成長二五％，每股獲利有機會挑戰二元。相較於其他汽車零組件平均本益比約十五～二○倍，目前吉茂股價本益比約十三倍左右，具有上漲想像空間。

董事長 : 劉彥狄
總經理 : 劉彥狄

彰化縣芳苑鄉後寮村工區路28號
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#6
Pre-IPO

#9
今年空包彈不少, 希望不是又一發.

#11
業績不盡理想

#12
潛力依舊