一位未上市投資者的告白 (全文) @ 魏尚世 - (螃蟹收藏、玉石、股票投資、旅遊、美食、電影、手足球、作品...)

魏尚世講股

耕耘痞客邦(PIXNET) 的部落格將近一年. 會在網路世界活躍, 濫觴於斯.
近日發覺, 用心經營的痞客邦竟無全文. 雖是陳年舊作, 但對敝人別具意義. 特收錄於此.

部落格搬家記 (Yahoo → PIXNET)
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一位未上市投資者的告白

筆者一直都只是朝九晚五的平凡上班族. 當然偶爾也會幻想有朝一日成為百萬富翁的白日夢, 因為本身是資訊相關的從業人員, 最初希望能夠結合專長與興趣. 所以曾經在第三波、倚天等資訊專業雜誌發表過數篇文章, 也曾與友人合著電腦書籍. 教授電腦課程, 甚至和電腦公司合作開發一些專案. 累得半死, 獲利有限. 不免感慨, 投入多少工時, 賺取多少金錢. 雖然需要專業知識, 充其量還是高級勞工. 而且年齡漸長, 體力漸衰. 焚油膏以繼晷, 已經心有餘力不足. 突然覺悟, 以錢滾錢, 才是快速致富的不二法門. 決心更換跑道, 電腦貼上封條, 開始鑽研股市.

　　民國84年底, 個人調整自己的定位為專業投資人, 閒暇之餘用心研究產業和公司基本面的資料, 並訂下二年後挑戰二千萬資產的高難度目標. 大膽採取高財務槓桿的操作策略(85年上半年負債佔資產80%, 當年度的資產週轉率接近500%), 正巧遇到多頭行情. 而且當初未上市存在較多低估或是合理價格的標的, 容易有倍數的獲利出現. 還算有差強人意的成績. 其實如同 "總裁獅子心"一書的作者嚴先生所述, 努力加上機運的配合, 讓他從小弟的工作平步青雲晉升到擔任總經理的職務. 但是現在美國運通已經是數百人的企業, 而且擁有許多學經歷優秀的人材, 相同條件的人, 想要再有如此升遷的機會微乎其微. 但是累積的經驗和歷程相信還是有借鏡和參考的價值. 或許三年十倍的時機已不多見. 但是正確的方法, 應該還是可以減少犯錯增加成功的機率.

備戰篇 – 多算勝, 少算不勝
想要投資未上市股票, 必須先有下列兩項認知.

<1.> 未上市資訊較集中市場封閉, 不必每月公佈營收、季報等財務資料, 所以一般投資人較不易掌握公司營運變化, 自然風險也高. 不過只要是公開發行公司的月營收、半年報, 都可以透過網路在公開資訊觀測站查詢到相關資訊. (http://newmops.tse.com.tw)

<2.> 空頭市場來臨的時候, 集中市場一路走跌, 未上市則變現更不易, 如果急需用錢, 可能面臨求售無門的窘境. 所以要先規劃好資金的調度. 以免捉襟見肘, 甚至週轉不靈.

但是換個角度而言, 集中市場面臨的對手有大戶、主力、法人、外資、公司派, 人單勢孤的小散戶, 置身其中, 其實兇險無比, 人為刀俎, 我為魚肉. 光憑道聽塗說的小道消息, 未加求證就想投身股海, 當然容易慘遭滅頂. 反觀未上市投資最重要的是產業和公司基本面的研究, 平日只要廣泛閱讀和用心收集資訊, 所謂知已知彼百戰百勝, 許多公司在掛牌前一、二年, 大股東的心態也想多印股票換鈔票, 只要搭對順風車, 倍數的獲利, 輕而易舉.

幾年前並沒有像現今豐沛的網路資源, 許多資訊彈指之間垂手可得. 只能靠大量的閱讀, 像財經報紙、週刊、資訊產業的專業媒體都不容錯過, 再配合剪報分類建檔, 以利歸納分析和長期追蹤, 畢竟一般散戶在資訊上處於弱勢, 只好勤能補拙. 國內1000大的資訊, 或是從早期財訊出版社的股市生力軍到現在的興櫃總覽都是個人必備的工具書. 雖然許多資訊可能都是片段, 無法深入一窺全貌, 但是累積到足夠的點, 還是可以勾勒出線面的藍圖.

筆者數次挖掘到潛力股, 就是透過財訊快報的介紹, 當然盡信書不如無書, 務必再自行設法求證查訪, 以求降低風險. 例如和喬科技財訊快報84年底刊出營運出現轉機的訊息, 當時股價約25元, 緊接著85年初又辦理大幅現增. 到了86年上半年媒體盡是營收, 盈餘成長的樂觀報導, 股價也水漲船高, 突破百元大關, 獲利驚人. 但下半年交出的成績單卻是大逆轉. 讓當年度進場的投資者欲哭無淚. 水能載舟, 亦能覆舟, 其實只要用心觀察營收和獲利的變化是有跡可尋, 可以避開這場損失, 賺取最大的利潤. 或是已經掛牌的中強光電, 財訊快報最早批露時, 公司資本額才1.4億, 連年虧損, 淨值不到 10元. 當時股價約27元, 但是營運已經漸露曙光, 如果當初介入, 經過數年現資和配股, 到掛牌除權後出場, 三年的時間獲利超過十倍.

進攻篇 – 合於利而動, 不合於利而止.

<1.> 高獲利/高成長 :
華碩於上市之前六年多的投資報酬率高達百倍, 一般投資大眾不是原始股東, 無緣參與. 即使是上市剛掛牌, 買進後抱牢三年也有十倍的投資報酬率. 其實許多績優的電子股營收和獲利維持高成長, 您只要鎖定三年投資績效足以傲視群倫, 當然下功夫做好產業研究和公司競爭力分析, 才能挖掘出潛力股.

尋找標的物時, 不要因為高價股就失去興趣, 相反可能因為該公司競爭力強, 獲利優異, 才能享有高的價格, 更應仔細研究, 只要該公司本益比偏低, 價值未充分反映,前景看好. 仍可勇於進場. 買進後仍要密切追蹤, 產業變化、公司營運、掛牌的進度, 除非有相當不利的變化, 否則不要輕易出脫持股, 三年的功夫, 絕對是倍數的獲利. 像聯發科掛牌前幾年在未上市行情都是居高不下, 同樣可以讓您獲利豐厚. 筆者早期在未上市曾以61元的價格, 和兩位朋友, 一起投資凌陽, 但是股價尚未破百, 其他兩人就急著落袋為安, 和後面的行情相比, 他們賺的只是蠅頭小利. 其實像台積、凌陽、瑞昱、聯發科、立錡、原相在掛牌前, 都有機會讓投資人從容佈局.

<2.> 籌碼
物以稀為貴, 股價長期走勢當然以基本面為主, 可是短線供需失衡, 往往也會造成股價超漲, 例如卓越光纖86年時資本額4億, 淨值不到10元, 而且營業額只有 2億,如何撐得起高達35元以上的行情. 或是全懋在未上市初期也有許多投資人, 完全無視於BGA基板的快速跌價, 竟然也將股價抬上了35元. 甚至已經被智邦合併的禾翔, 雖然年年虧損, 可是籌碼剛釋出時股價也曾經高達40元. 其實歷史總是一再重演, 如今這些個股籌碼已亂, 想再重回歷史天價, 恐怕只能靠基本面的支撐了. 放眼今年興櫃的數檔飆股, 像原相就是以基本面的轉機配合籌碼優勢, 股價才能勢如破竹, 屢創新高.

籌碼穩定與否, 以前只能向盤商請教, 現在可以再自行參考網際網路上未上市網站的買賣雙方報價明細. 當然股東戶號也會透露訊息. 一般需配合股本觀察, 通常1xx左右的戶號, 大概都是市場上的先驅者. 300~600的戶號籌碼尚稱穩定. 1000號以上在未上市可能不容易出現籌碼面超漲的情形了. 像凌陽和瑞昱筆者都是在同年介入, 前者股東戶號2xx, 可是後者卻已經是1xxx, 兩者籌碼熟優, 不言而喻. 普安和喬鼎都是屬於磁碟陣列的個股, 雖然產品技術層次有所差異, 不應相提並論. 其實兩者籌碼的狀況也是天壤之別. 個人在聯發和聯詠的戶號相去不遠(1000以內), 但是對照兩者股本差距也反應籌碼面的情況.

<3.> 投資階段
針對未上市的投資,個人參考創投的投資模式,將標的物簡單的區分為三個階段.

(1)種子期 : 草創階段的公司, 尚未損益平衡. 通常取得成本較低, 但是不確定因素多風險也高, 回收期又長, 新手建議多看少做.

(2)擴充期 : 公司營運突破困境, 業績大幅成長, 轉虧為盈. 股價也即將起飛是最佳的切入點. 原相在歷經減資後, 今年業績突飛猛進, 股價也扶搖直上.

(3)成熟期 : 通常公司營運達到一定的績效才能上市/櫃(第三類股例外), 一般而言送件申請到掛牌約半年左右的時間, 只要精挑細選, 營運良好本益比偏低者, 還是有不錯的獲利空間, 而且風險較低, 收割時間短. 建議掛牌蜜月期結束時先獲利了結, 如果產業前景看好, 公司營收獲利維持高成長想長期投資, 再伺機回補. 一般散戶在有限的資金情況下, 介入送件準備掛牌的標的, 在獲利和風險的考量下, 是較合理的平衡點.

徹退篇 – 避其銳氣, 擊其惰歸.

<1.> 產業衰退 :
產業榮枯, 首重供需. 必須留意供給面和需求面兩者的各種消長變化. 報章媒體和專家的預測也常跌破眼鏡, 春江水暖鴨先知, 多留意產業內人士的訊息和產業新聞,小心駛得萬年船. 譬如景氣明明很好, 可是下游的廠商居然出現退貨的動作, 通常是警訊徵兆.

記得87年第二季,個人看空半導體代工產業, 將16x買進的台積電在13x清倉, 反手放空. 同時候有位朋友參考某第四台的週刊(零售買不到)推薦的潛力股, 買進台積電, 後來兩人都是在百元以下價格出場, 只是心情不同. 不過當時忽略了產業鏈上下游的衝擊和影響, 在導線架的利汎和測試的訊利都太慢退出而栽了跟頭.

只要產業出現供過於求, 緊接著就是流血競爭的殺戮戰場, 必須眼明手快,不計一切, 先退出觀望,等景氣復甦,再行介入. 筆者於85年底認為DRAM產業景氣有反轉之慮,立刻清倉, 有朋友硬是不信邪, 堅持長期投資, 上百張的德碁從百元左右的價位到跌破20元, 資產大幅縮水. 才捶胸頓足, 懊惱不已.

<2.> 弱勢股(停損) :
一般新手級的投資人, 如果有超過一檔以上的標的, 在售股時通常是選擇獲利的股票先出場,留下賠錢的股票, 希望有朝一日能還本才會出售, 經過幾回下來, 手上抱的全是套牢的股票, 閒置資金一再縮水, 而動彈不得.

換個角度設想您就會明瞭, 一位精明的生意人, 銷售數種貨品, 對於滯銷的貨品, 寧可賠售, 換為會賺錢(增值)的商品, 以追求更高的投資報酬率. 您是否也應該檢視手中持股, 將積弱不振的股票, 換為強勢股.

個人會經常審視投資的標的, 逐一檢討當初購買的理由是否依然存在, 產業景氣有無反轉疑慮, 公司營運, 經營團隊...,判定條件最差者, 優先處分. 甚至被賣出的股票可能是目前持股中唯一賠錢者也在所不惜. 85年就按照此原則, 而優先處分了慶光、泰威兩檔虧損的股票, 也因此避開了日後的大跌.

<3.> 空頭市場 :
多頭行情, 百花齊放. 隨便買, 隨便賺. 戒心容易鬆懈. 但是空頭行情反轉, 每買必套. 應該放慢投資腳步, 不要不甘心, 一昧的向下攤平, 通常都是越攤越平. 不預設底部, 嚴禁向下攤平. 降低負債, 增加現金水位. 因為股價下跌, 資產快速縮水. 但是負債金額是不會同步減少, 留意現金部位, 不要承擔超過您能負荷的風險. 未上市流動性較掛牌個股差, 甚至求售無門, 風險更高.

有捨有得 - 令之以文, 齊之以武.

個人從84年投入股市以來, 每筆交易獲利, 都會提撥一定比例捐給慈善機構, 數年來未曾間斷. 有時候和朋友討論投資之道, 也會宣導有捨才有得這一理念, 每個人經濟狀況資金多寡不同, 百元不嫌少, 只要量力而為即可. 如果大家行善能夠持之以恆, 細水長流. 相信善有善報, 會讓您的投資一帆風順.

原來的我 - 齊秦

http://www.youtube.com/watch?v=701e1bxTSKI
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原來的我 - 王傑 + 齊秦

https://www.youtube.com/watch?v=ZqeXvyu8Oa0